□ 阎岳

　　在监管层通过制度进行引导和规范后，沪深两市大宗交易平台显现出了前所未有的活力。未来如果引入券商作为中介以及启动二次发售机制，大宗交易平台有望发挥更大的作用，承当全流通市场的“减震器”。

　　据《证券日报》数据部统计，截至8月26日，沪深两市A股流通比例为33.8％，这与海通证券日前公布目前市场的流通情况基本一致。据海通证券统计，1596家上市公司(截至8月22日)中，19家实现了全流通，627家流通比例不足50%，股票流通比例在80%(含)～100%(不含)、60%(含)～80%、50%(含)～60%的分别为136家、511家和303家。

　　由此不难看出，在未来的市场环境中，无论是股改产生的限售股还是其他类型的限售股，都将面临进一步扩大解禁的局面，流通股的供给量将持续增加，市场面临的实质性压力以及市场心理压力都非常大。

　　监管层对此也认为，大宗股权的转让问题，将是全流通市场的持续性问题。

　　事实上，从各国经验来看，大宗股份如果直接通过二级市场直接转让，在任何全流通市场都会对二级市场的价格形成冲击。

　　纽约证交所历史上最大的一笔大宗交易是2002年7月19日荷兰皇家石油公司的股权转让，交易的股数达到1.2906亿股。可以设想，假如没有纽交所专门设立的大宗交易平台，而是直接在二级市场出售，在如此巨大的抛压下，公司股价乃至整个市场会成为什么样子。

　　正是为了减少对二级市场的冲击，同时也加快大宗股份的流动性，监管部门才考虑进一步完善大宗交易制度，并加快研究引入券商中介和二次发售的具体措施。

　　但根据目前沪深两市的规定，大宗交易的最低限额，A股交易数量为50万股以上，或者交易金额在300万元以上，无疑将大量普通投资者排除在大宗交易平台之外。有专家因此建议说，可以给大宗交易设置一个较低的门槛，以吸引更多的投资者参与，共同消化大笔的委托，起到化整为零的作用。

　　市场人士认为，管理层正在研究的引入券商中介可以避免关联交易，防止大宗股份持有人通过大宗交易系统私下卖给关联方；券商做中介时要做定价方案，有助其通过券商中介完成市场化过程；引入二次发售的目的则在于可以通过寻价承销等方式把大宗股份打散，使得大宗股份分散到不同持有人手中，这样将减少大宗股份对市场的冲击。

　　《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》出台的4月份，深交所大宗交易系统成交量以成交1419.97万股起步，然后逐月大幅攀升，5月为3970.25万股，6月进一步增加到4801.96万股，7月更是陡增至11783.49万股。截止到8月25日的数据显示，本月借道大宗交易转让股份已达16828.59万股，远超7月全月。