东方证券26日评级一览
东方证券：维持中国铁建“增持”评级
东方证券8月26日发布投资报告，针对中国铁建(601186.SH)26日公布2008年中报，维持该股“增持”评级。
中报显示，中国铁建上半年实现营业收入822.358 亿元，较上年同期增长12.11%，实现净利润15.084 亿元，同比增长20.82%。与上年同期相比较，毛利润率水平提高0.49 个百分点。摊薄后的每股收益为0.14 元。
公司上半年新签合同1175项，新签合同额1376.16 亿元，占全年新签合同额计划的55%，与上年同期相比增长117%，其中，国内新签合同额达1122.42 亿元，海外新签合同额达253.7 亿元。海外新签合同额较上年同期增长151.86%。
营业利润较上年同期下降24.92%，是将2006 年末应付职工福利费余额11.89 亿元冲减2007 年上半年的管理费用，由此导致2007 年上半年营业利润中包含11.89 亿元的一次性收益。剔除上述因素，公司08 年上半年营业利润同比增长43.84%。
东方证券看好国内的铁路建设，目前铁路运力的增长远远跟不上经济发展，政府不会降低对铁路建设的投资，预计未来10 年，是基础建设的黄金时期，政府会有3 万亿的资金用于铁路建设。今年上半年5 月铁路建设部分订单为432 亿元。预计2008 年新借订单总额达到2500 亿元，基本与2007年持平。公司通过项目经理负责制、简化机构职能提高管理效率来进一步提升利润水平，预计今年毛利率提高0.5%，净利率提高0.2%-0.3%。
东方证券指出，公司未来主要将在提高管理水平上多下功夫，提高管理效率和压缩费用是公司的长期目标，公司目前的费用率将维持在4.2%-4.5%,未来的目标是3.8%。但是短期内(08 年)的管理费用率难以快速改变。房地产收入也将是公司08 年的利润增长点。
东方证券维持公司08 年0.33 元的业绩预测。公司是典型的垄断性的国有企业，管理体系庞大、复杂，铁路建设业务在国内保持垄断，在国际上缺乏核心竞争力。基于对铁路基建行业的看好，维持“增持”评级。
东方证券：维持三一重工“增持”评级
东方证券8月26日发布投资报告，针对三一重工(600031.SH)26日公布中报，维持该股“增持”评级。
中报显示，2008 年中期，公司营业收入和净利润分别同比增长60.23%和下降1.02%，实现每股收益0.55 元，低于东方证券的预期(0.60 元)。公司财务政策调整、钢材等原材料涨价、人民币升值等影响毛利率水平走低，以及非经常性损益大幅降低等因素，造就了公司这种增收不增利的局面。东方证券预计毛利率水平将会继续呈下滑趋势。
混凝土机械方面，营业收入同比增长28.94%，低于市场预期，主要系公司产能不足所致，同时，行业增速趋缓也影响了公司产品的销售。下半年公司将有技改扩建产能释放，预计全年增速将会超过35%。毛利率水平由去年同期的41.9%下滑至37.03%。今年下半年，需求增速趋缓和产能释放加速将使行业竞争加剧。
其它机械与配件方面，营业收入同比增长103.49%，主要系收购桩工机械并表影响所致。受高铁等国家重点工程拉动，公司的履带式起重机、桩工机械等仍有一定的增长空间，东方证券预计全年增速在75%左右。毛利率水平由去年同期的30.88%下滑至29.70%。
非经常性损益方面，由去年同期的16964.30 万元大幅下滑至亏损2677.40 万元。其中由于证券市场持续低迷，公允价值变动由去年同期的4745.90 万元大幅下滑至亏损18478.47 万元；投资收益由去年同期的15392.50 万元大幅下滑至亏损277.34 万元。
出口方面，同比增长168.01%，占营业总收入比例由去年同期的11.70%上升至19.57%(去年全年为18.13%)，国际市场的拓展已经成为公司高增长的另一个引擎。毛利率水平由去年同期的38.07%下滑至34.78%。
东方证券表示，受国际国内经济波动影响，工程机械行业面临着诸多不确定性。但严格规范的民营体制管理机制为公司带来了无限商机。国际市场的开拓、资产注入、产品链的拓展是公司高增长的主要驱动因素，剔出非经常性损益后，其未来三年净利润复合增长率为31.00%。
东方证券认为公司发展的催化剂包括挖掘机等集团资产注入，汽车起重机、港口机械等新业务拓展超预期。风险因素则包含国际国内经济波动对行业需求影响的不确定性；钢材等原材料价格波动对公司盈利能力影响的不确定性；产能释放对行业竞争格局影响的不确定性。
东方证券下调公司盈利预测，给予公司0.6 倍PEG 和18.60 倍PE 的估值水平，对应2008 年预测EPS的合理股价为17.83 元，公司绝对价值10.74 元，公司目前股价存在低估，维持“增持”投资评级。
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