| |
申银万国：兖州煤业 业绩增速达到阶段性高点 |
| 2008-08-27 13:43 |
上半年利润增长近240％，增速达到阶段性高点：本期公司实现收入128.5亿，同比增长65.3％；实现净利润37.6亿，同比增长近240％。本期公司原煤产量略有下降，但洗出率提高使商品煤销量仍然实现增长。通过主动调整销售结构，公司售价最高的二号精煤销量同比增加近200万吨，增幅超过60％；而售价相对低的一号及三号精煤均有减少。除了调整销售结构外，煤价提高仍是收入增长的最大动力：其中三种精煤综合售价达到957元/吨，同比涨幅超过80％；而进一步加权经筛选原煤及混煤产品价格后，公司吨煤售价达到672元/吨，同比提高37.5％。值得一提的还有，本期外购煤销售增加5个亿，这部分毛利率在5％左右，利润贡献很少。
政策性增支及塌陷补偿费标准提高值得关注：本期吨煤成本提高到255元/吨，同比增加51元或25％：其中政策性增支累计达到29元/吨，主要用于矿区内耕地及环境补偿。而非政策性增支中，土地塌陷补偿费增提11.48元/吨，增幅达到40％。我们认为，公司在效益良好的年份适当增加土地补偿，可以为今后两年的生产做好准备，从而增强公司经营的抗风险能力。
钢铁疲软降低精煤提价预期，09年增长还看甲醇项目：公司一号及二号精煤主要为炼焦配煤，受下游钢铁变动影响较大。近期由于钢材需求疲软，钢材价格持续下跌，已经拉动焦炭价格向下，并可能波及至冶金煤跌价。我们认为公司09年增长点将由煤价提升切换至甲醇达产。目前，子公司榆林能化煤制甲醇项目处于试运行阶段，9月份有望实现量产。倘若试产成功，60万吨甲醇有望于09年达产，并贡献利润6亿元左右，相当于每股收益增加0.12-0.15元。
鉴于08年煤炭价格超预期，调高08、09年盈利预测分别至1.59元/股、1.77元/股，但下调投资评级至“中性”：在假设09年煤炭价格不再上涨、甲醇实现量产、资源税按5％从价征收的基础上，公司09年增长依然仅有10％-15％。
我们认为公司增长已达到阶段性高点，建议投资者在9月份甲醇=利好兑现之时降低配置。
|
|
| (来源： 申银万国) |
|
|
| 招商信息 |
|
|
| 最新资讯 |
|
|
 |
|
