光大证券27日评级一览
光大证券：上调交通银行评级为“增持”
光大证券8月27日发布投资报告，针对交通银行(601328.SH)27日发布中报，上调该股评级为“增持”。
中报显示，上半年交行新增不良率为14BP，虽然处于相当低的水平，但比2007年的3BP有所反弹。公司解释，上半年新增的42亿不良贷款中，有11.6亿是地震因素造成的。在此冲击下，交行加大了核销力度，方勉强维持了“双降”的局面；同时小幅提高了拨备计提力度，使得拨备覆盖率提高提高12个百分点至107.65%。不过上半年关注类贷款余额比年初下降2.75亿元，占比下降至4.46%，这是一个好消息；而坏消息则是逾期贷款规模从上年末的267.44亿元提高到298.82亿元，这一点与其他银行基本相同。光大证券认为，作为一家信贷文化比较保守的银行，交行所面临的贷款质量下滑的风险要小于行业平均。
中报反应，与2007年类似，上半年交行规模增长十分迅猛。贷款方面半年增量占到2007年全年增量的77.0%，原因在于海外分行的扩张速度较快。而公司表示，全年贷款增长的目标是15%。上半年公司信用卡透支的增幅达到71.14%，增长相当显著。存款的定期化提高了交行资金成本。上半年公司活期存款占比下降了4.8个百分点，从而对净息差管理构成明显压力。光大证券预计下半年该行对公存款增速将明显回落但储蓄存款增势将保持。
光大证券认为存款定期化影响已经趋缓，央行难以再次提高准备金率。虽然央行放松信贷控制可能削弱银行业溢价能力，但公司表示将加强净息差管理。光大证券认为净息差能保持稳定，该行中间业务收入仍将稳定增长，同时虽然员工薪酬出现恢复性增长要求，但28%的成本收入比仍然构成交行的防御性特征。再加上资本消耗速度较慢，上半年核心资本充足率下降幅度为36BP，交行是一支防御性更强的股票。
前期因公司面临巨额的小非解禁，光大证券将公司投资评级下调为“中性”。光大证券认为，在股价下跌了28.2%之后，资金面压力已经得到明显释放。因此，上调投资评级为“增持”，给予8.23元目标价。
光大证券：给予国元证券“中性”评级
光大证券8月27日发布投资报告，针对国元证券(000728.SZ)27日公布中报，给予该股“中性”评级。
中报显示，公司上半年实现营业收入7.44亿元，净利润4.11亿元，同比分别降59%和56％，EPS为0.28元。自营业绩的大幅波动是业绩下滑的主要原因，公司盈利结构进一步倚仗经纪业务，上半年经纪业务收入占比已达75％。
根据中报，自营业务收入2480万元，其中公允价值变动损失9.45亿元，投资净收益9.70亿元。自营业绩大幅波动除了受市场系统性风险影响外，以交易性金融资产为主的资产结构是主要原因。公司自营以二级市场投资为主，而新股申购等低风险投资比重较低，因此自营资产中90％以上为交易性金融资产，其公允价值变动直接计入损益表，造成业绩波动较大。同时，可供出售金融资产规模小，即使2007年末也仅1.85亿元，浮盈1.01亿元；相比其他券商，公司缺乏通过可供出售金融资产浮盈释放以平滑自营业绩的操作空间。为应对市场波动，公司大幅减少了股票投资，加大了短期融资券投资规模。截至2季度末，自营规模15亿元，其中包括股票、偏股型基金和权证在内的权益性投资仅2.2亿元，占比14％，而可供出售金融资产尚有2677万元浮盈，自营累积的风险在上半年释放较充分。
经纪业务净收入同比下滑26%，基本反映交易量下滑的影响。尽管收购的天勤证券13家营业部在07年第4季度开始并表，但受市场环境影响，上半年交易量仍同比下滑26％；净佣金率仍维持在0.15%左右，同时市场份额较为稳定，上半年累计市场份额0.83%。公司目前48家营业部中25家在安徽地区，上半年经纪业务收入中67％来自安徽，具备了一定区域优势。此外，投行业务增长459％，取得较大进步，收入占比3.3%；而集合资产管理业务净值和管理人业绩报酬的下降，使受托资产管理业务收入同比降59％。41%的比例控股长盛基金亦对业绩产生一定贡献。
公司旗下拥有国元(香港)、国元期货和长盛基金，初步建立了证券控股集团的组织架构，但协同效应尚未显现。此外，公司拟定向增发募集资金不超过120亿元用于充实资本金，但原定19.88元的增发价明显高于股价，目前发行难度较大。
光大证券预测公司未来三年 EPS分别为0.50元、0.67元和0.85元，目前股价对应08年动态PE为29倍，动态PB为4.4倍，估值不具备吸引力，给予“中性”的投资评级。
光大证券：维持大唐发电“中性”评级
光大证券8月27日发布投资报告，针对大唐发电(601991.SH)27日公布中报，维持该股“中性”评级。
中报显示，公司上半年实现营业收入176.52亿元，同比增长14.14%；实现归属于母公司股东的净利润4.19亿元，每股收益0.04元，比去年同期下降77.40%。公司利润下滑的主要原因是燃料成本的上涨和财务费用的增长。上半年，公司的燃料成本同比增长38.28%，导致毛利率下滑14.12个百分点；同时公司的财务费用增加5.85亿元，增幅达到60.98%。
从二季度来看，已出现营业收入低于营业总成本，但依靠投资收益，公司勉强实现盈亏平衡。下半年，发改委两次调整上网电价，公司平均电价上涨约11%，使得盈利能力有所恢复。
光大证券预测公司2008-2010年的每股收益为0.10元、0.23元和0.29元，目前公司估值偏高，维持“中性”评级。
光大证券：维持中国国航“中性”评级
光大证券8月27日发布投资报告，针对中国国航(601111.SH)27日公布2008 年半年报，维持该股“中性”评级。
中报显示，公司上半年实现12.08亿，同比减少1.38%，基本每股收益0.11元/股，同比减少1.27%，从净利润上看，基本上没有增长。其中08年上半年非经常性损益约4.89亿元，而上年同期基本为0，即扣除非经常性损益后公司08年净利润下降约30%。公司上半年实现汇兑损益净额约19亿元，07年同期约为8.46亿元，08年同比增加约10.54亿元，扣除此项后，公司上半年利润总额约为-4.74亿，上年同期扣除汇兑损益后利润总额约为8.54亿元，即今年上半年相对于去年同期利润总额下降约13.28亿元。
根据中报，造成今年上半年公司扣除汇兑损益后利润总额大幅下降的主要原因还在于需求的急速下降和航油成本的大幅上升，08年上半年公司完成收入RPK339.1 亿客公里，同比提高1.89%；完成收入货运吨公里18.4 亿，同比减少1.27%；实现旅客运输人数1760 万人次，同比减少1.49%；货邮运输50.52 万吨，同比减少5.69% ，而与此同时航油成本大幅上升，航油平均采购成本从5300元/吨提升到约7000元/吨，使得公司毛利率从去年同期的17.97%下降至今年上半年的10.76%，同时企业年金和职工薪酬改革增量部分也使得公司管理费用大幅增加，管理费用上半年达到6.73亿元，同比增长了34.27%，而主营业务收入只增长了13.26%。
展望未来，光大证券认为航空业的恢复需要时间，一方面原因在于全球及中国的经济下滑会导致行业增长在偶然因素结束即使恢复也可能难以再达到15%以上的行业平均增速，而行业的平均供给增速在订单确定的情况下难以大幅降低，同时航油价格仍然处于高位，而航空业消耗目前的航油价格高企对于企业成本增加的影响需要客座率的回升，提高向下游传导成本压力的能力，而这需要需求的持续恢复以消耗08年新增的供给能力，光大证券维持对于公司 “中性”的投资评级。
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